식물공장의 상장기업, 그 흑자는 본업이 벌어들인 흑자

상장기업 목록을 훑어보다가 「식물공장이라면 이 회사」라고 감을 잡는다. 결산이 흑자면 일단 안심하고 다음 후보로 넘어간다. 많은 사람이 그렇게 스크리닝을 진행합니다. 하지만 그 흑자는 어디서 벌어들인 흑자일까요. 회사 전체의 숫자와, 식물공장이라는 사업 자체의 숫자는 별개의 이야기입니다.

식물공장이 적자여도 회사가 흑자로 보이는 이유

식물공장을 운영하는 상장기업의 세그먼트 정보를 나란히 놓아보면, 하나의 패턴이 보입니다. 식물공장 부분은 적자인데, 회사 전체는 흑자로 상장을 유지하고 있다. 한 회사뿐이라면 그 회사 사정이려니 할 수 있지만, 몇 개를 나란히 놓아보면 같은 패턴이 여럿 나옵니다. 이건 특별한 결산 분석이 아닙니다. 공시된 세그먼트 정보를 그대로 읽으면 누가 봐도 같은 모양이 보입니다.

늘어놓다 보면 신경 쓰이는 것은, 본업이 전혀 다른 회사가 많다는 점입니다. 전기 메이커, 철강 메이커, 물류 회사. 그 본업에서 착실히 벌어들이면서, 식물공장은 별도 브랜드, 신규 사업 같은 위치로 갖고 있다. 회사 전체 숫자가 좋으니 안심이라고 단순하게 봐도 되는가. 생각해보면, 이것은 식물공장 자체가 수익을 내고 있는지와, 그 회사 주식이 매수되고 있는지가, 거의 별개의 이야기가 된 것 아닐까요. 식물공장을 참고하려고 그 회사를 보고 있는데, 실제로 보이는 것은 본업의 체력이다, 그렇게 됩니다.

여기서 한 발 더 들어가면 이렇게 말할 수 있습니다. 상장기업의 식물공장은 회사 전체의 건전성으로 지탱되는 것이 아니라, 본업의 이익으로 안겨 있는 부수 사업으로 돌아가고 있다. 안심의 근거는 식물공장 쪽에는 아무것도 없다. 부수 사업으로 돌아가고 있다는 것은, 본업이 벌어들이는 한 식물공장이 적자여도 멈출 이유가 없는 회사가 생긴다는 뜻입니다. 뒤집어 말하면, 식물공장이 흑자화됐기 때문에 계속되고 있는 게 아니다. 물론, 본업에 안겨 있는 공장이 언제까지나 남는다고도 할 수 없습니다. 일본의 식물공장을 추적한 분석에 따르면, 2012년부터 10년간 그 약 80%가 한번 사라지고, 거의 같은 수의 신규 진입으로 교체되어 왔다고 보고되어 있습니다（참고: 5）. 계속 안고 있는 회사도 있는 반면, 본업 사정으로 허무하게 접히는 공장도 그만큼 많다는 뜻입니다. 철수 판단은 식물공장 단독의 채산이 아니라, 본업 쪽 사정에 끌려가기 쉽다. 브랜드 홍보, 연구개발 명목, 친환경 이미지——본업에 있어서의 의미 부여가 끊어지는 순간 접힌다. 그러므로 투자나 진입의 참고로 그 회사를 볼 때, 진짜 보고 싶은 것은 식물공장 세그먼트의 적자 폭 자체보다, 본업이 그 적자를 언제까지 어떤 논리로 안고 갈 생각인지, 쪽이 됩니다. 식물공장의 사업성을 알고 싶어서 보고 있는데, 보이는 것은 본업의 두둑한 주머니와, 그 회사에 있어서 식물공장이 갖는 의미 부여의 유효기간입니다.

숫자 측면도 부수 사업으로 안기기 쉬운 토양이 있음을 보여줍니다. 일본의 식물공장과 대규모 시설원예를 대상으로 한 농수성의 실태조사에서는, 최근판（영 7년판）에서도 인공광형 사업자는 약 절반이 적자입니다. 한편 태양광형·병용형은 70% 이상이 흑자 또는 수지 균형으로, 전체에서는 흑자·수지 균형이 60%를 넘습니다（참고: 1）. 해에 따라 변동은 있지만, 본 기사가 주로 다루는 인공광형——창 없는 완전 인공광 공장——은 지금도 대략 절반이 흑자에 미치지 못하고 있다는 것이 실태의 윤곽입니다. 그리고 진입해온 면면을 보면, 반도체·전자기기·철강·조명·물류 랙 같은, 원래 별도 본업을 가진 제조업계가 눈에 띕니다. 본업의 설비와 기술을 살릴 수 있으니 진입했다는 형태가 공통적입니다（참고: 2）. 절반이 적자인데도 진입이 계속되어 왔다는 사실 자체가, 식물공장이 단독 채산보다 다른 이유로 안겨왔음을 말해줍니다.

지켜지고 있는 적자가 육성인지 안주인지를 가르는 경계

여기서부터는 내가 인공광형 공장 안에 있었을 때의 감각도 겹쳐가며 이야기합니다. 본업이 안고 있는 동안, 식물공장 내부 사람들은 어떤 의미에서 매우 보호받은 상태로 운영할 수 있습니다. 단독으로 채산을 맞추라는 압박이, 독립된 회사보다 약하다. 저도 팜십에서 인공광형 공장의 운영 측에 있을 때, 「이 사업은 본체에 보호받고 있다」는 공기를 피부로 느끼는 경우가 있었습니다. 그것이 기술을 키운다는 의미에서 좋은 것인지, 아니면 반대로, 언제까지나 흑자화의 냉엄함에 맞서지 않은 채로 오게 되는 온상이 되는지. 본업이 체력으로 안아줄 수 있기 때문에, 오히려 「언젠가 흑자가 될 사업」의 흉내를 오래 계속할 수 있게 된다. 그런 면도, 안에 있으면 보입니다.

보호받고 있는 것이 육성인지 안주인지. 그 물음의 방식 자체에, 부수 사업의 구조가 그대로 작용하고 있습니다. 육성인지 안주인지를 결정하는 것은, 식물공장 내부 사람들의 자세나 노력이 아니라, 본업이 그 적자에 무엇을 기대하고 있는지, 쪽입니다. 본업이 언젠가 자립하는 사업으로서 식물공장을 보고 있다면, 보호받는 기간은 육성이 됩니다. 기술이 자리잡을 때까지 채산 압박을 완화하는 것은 합리적인 투자입니다. 하지만 본업이 홍보나 외양을 위해 식물공장을 갖고 있을 뿐이라면, 그 같은 보호가 안주로 변합니다. 흑자화를 요구받지 않으니, 아무도 진지하게 흑자화하지 않는다. 같은 적자, 같은 보호받는 상태여도, 위에서 내려오는 기대가 어느 쪽이냐에 따라, 의미가 정반대가 됩니다.

다루기 어려운 것은, 외부에서 바라보는 측에서는 그 기대의 내용이 결산서만으로는 가려내기 어렵다는 점입니다. 적자가 오래 이어지고 있다는 사실만으로는, 키우고 있는지 방치하고 있는지 판별할 수 없습니다. 「언젠가 흑자가 될 사업」의 흉내가 성립되어버리는 것은, 본업의 체력이, 기대의 내용을 따지지 않은 채로 적자를 계속 흡수할 수 있기 때문입니다. 그래서 가려내고 싶다면, 적자의 길이가 아니라, 본업이 그 식물공장에 대해 구체적인 약속을 하고 있는지를 찾아야 합니다. 언제까지 이 규모, 이 용도, 이 고객, 이라고. 철수 기준이나 흑자화 기한을 입에 올리고 있는 회사는, 기대를 걸고 있다, 즉 육성 쪽에 있다는 단서가 됩니다. 반대로 「연구개발의 일환」「미래에 대한 투자」처럼, 언제까지나 반증되지 않는 말로만 말하는 회사는, 안주의 구조에 들어가 있다고 봐도 좋을 것입니다. 보호 자체가 아니라, 보호에 기한과 내용이 있는지. 거기에 육성과 안주의 경계가 있습니다.

본업이 그 식물공장에 무엇을 기대하고 있는지는, 식물공장을 논한 연구에서도, 그 경영의 유형은 하나가 아니라는 형태로 정리되어 있습니다. 채소를 팔아 벌어들인다는 유형뿐 아니라, 고부가가치 시장을 새로 만든다, 외식이나 식품의 기존 채널에 안정 공급한다, 연구나 실험의 장으로 갖는다, 는 복수의 유형이 나란히 있고, 진입한 기업의 업종과 목표에 따라 위치가 달라집니다（참고: 3, 4）. 같은 식물공장을 갖고 있어도, 무엇을 위해 안고 있는지는 회사마다 꽤 다릅니다.

주가 상승을 식물공장의 장래성으로 읽으면 안 된다

결산 내용이 그렇게까지 읽어내기 어렵다면, 자연히 다른 단서에 기대고 싶어집니다. 많은 사람이 하기 쉬운 것이, 주가 자체를 단서로 삼는 방식입니다. 식물공장 종목의 주가가 올랐다는 뉴스 헤드라인을 보고, 식물공장은 성장하고 있다, 업계에 장래성이 있다고 받아들인다. 주가의 움직임을 업계 전체의 기세 바로미터처럼 사용해버린다. 짐작 가는 분도 많지 않을까요.

하지만 이것도 본업 이야기입니다. 식물공장을 하는 회사에서, 결국 매수되고 있는 것은 그 본업 쪽이니까요. 그렇다면, 주가가 올라도 그것이 본업에 대한 평가인지 식물공장에 대한 평가인지는 분리할 수 없을 것입니다. 걸리는 것은 뉴스 헤드라인 쪽으로, 「식물공장 종목이 상승」이라고 쓰여있으면, 마치 식물공장이 성장하고 있는 것처럼 읽힌다. 실제로는 본업의 호실적이나 다른 재료로 주가가 움직이는 경우도 있습니다. 오히려 순수하게 식물공장만을 하는 전업 회사 쪽이, 시장의 평가가 그대로 식물공장의 평가가 되는 만큼, 훨씬 참고가 되는 것 아닐까. 그런 생각도 들어옵니다.

여기에는 두 가지 층이 있습니다. 하나는 분리의 불가능성입니다. 주가가 올라도, 본업에 대한 평가인지 식물공장에 대한 평가인지는 분리할 수 없습니다. 부수 사업으로 안겨있는 이상, 시장이 값을 매기고 있는 것은 본업의 수익력으로, 식물공장은 거기에 매달려 있는 형태입니다. 뉴스 헤드라인이 「식물공장 종목이 상승」이라고 쓰는 것은, 주어를 바꿔치기하고 있는 것이 됩니다. 식물공장을 하고 있는 회사 주식이 올랐다는 것뿐을, 식물공장이 평가받은 것처럼 읽히게 해버린다.

또 하나는, 주가는 애초에 장래성의 대리지표조차 아니라는 것입니다. 주가가 비추는 것은, 그 사업이 성장할지 어떨지가 아니라, 시장 참가자들이 그렇게 생각하는지 어떤지입니다. 테마주로 물색되고 있을 뿐인 경우도 있습니다. 그래서 「주가가 올랐으니 장래성이 있다」는 판단은, 분리 이전에, 주가라는 지표의 읽기 방법 자체가 잘못되어 있습니다. 식물공장의 사업성을 알고 싶다면, 주가는 처음부터 봐야 할 곳이 아닙니다.

그 위에서, 전업 회사 쪽이 참고가 된다는 견해에는 절반 동의할 수 있습니다. 전업이라면 시장의 평가가 그대로 식물공장의 평가가 됩니다. 본업의 그늘에 숨지 않는다는 의미에서는, 대상으로서 순수합니다. 다만, 순수하게 보이는 것과 안정적으로 참고가 되는 것은 별개입니다. 전업 기업은 본업의 체력이라는 완충재를 갖고 있지 않습니다. 그래서 적자가 그대로 생존 리스크가 되고, 주가도 기대 선행으로 급등락하기 쉽다. 시장의 평가가 식물공장의 평가 자체가 된다는 것은, 뒤집어 말하면, 시장의 분위기나 자금 조달의 한 번의 발목 잡힘이, 사업 실력과 무관하게 평가를 날려버린다는 것이기도 합니다.

정리하면, 상장사의 부수 사업을 보면, 보이는 것은 본업의 두둑한 주머니로, 식물공장의 사업성은 흐릿해집니다. 전업을 보면, 식물공장의 사업성은 선명하게 보이지만, 이번엔 생존 리스크와 시장 심리의 노이즈가 실린다. 어느 쪽도, 주가를 그대로 장래성의 잣대로 삼을 수는 없습니다. 전업 쪽이 참고가 된다는 것은, 대상으로서 순수하다는 의미에서는 맞고, 주가가 신뢰할 수 있는 잣대가 된다는 의미에서는, 역시 성립되지 않습니다. 결국, 봐야 할 것은 주가가 아니라, 그 사업이 누구의 어떤 기대로, 언제까지 어떤 조건으로 계속될지 하는 내용 쪽입니다.

시간과 규모가 채산을 해결해주지 않는 이유

봐야 할 것은 그 내용이었습니다. 그러면 그 내용을 봤을 때, 기다리면 좋아지는 것인가, 라는 점이 남습니다. 자주 말해지는 것은, 아직 여명기이므로, 기술이 성숙하고 규모가 커지면 언젠가 채산이 맞게 된다는 견해입니다. 지금은 적자여도, 시간과 규모가 해결해준다는 것입니다.

이 기대는 상당히 할인해서 봐야 합니다. 이유는 두 가지로, 어느 쪽도 식물공장의 구조에 뿌리를 두고 있습니다.

하나는, 규모를 크게 해도 채산이 자동으로 따라오지 않는다는 점입니다. 식물공장의 건설 비용을 체계적으로 분석한 연구를 보면, 우선 규모를 크게 하면 단위당 건설 비용은 확실히 내려갑니다. 규모를 100배 늘리면, 단위당 건설 비용은 약 55% 내려간다고 추정됩니다. 다만, 그 효과는 보통 제조업보다 약하고, 규모의 경제 자체는 작은 부류라고 알려져 있습니다（참고: 5）. 문제는 여기서부터로, 효과가 있는 것은 건설 비용 쪽뿐이라는 것입니다. 재배 선반을 늘리면, 그만큼의 조명도 공조도 물도 비례해서 늘어납니다. 즉 일상의 운영 비용——전력이나 공조나 물——은, 규모를 크게 해도 줄어들기 어려운 구조가 되어 있다. 실제로, 세계 40개국·116개 연구를 횡단한 메타 분석에서도, 식물공장의 에너지 강도（수량당 에너지 소비）는 시설 규모와 상관관계가 없다는 결과가 나와 있습니다（참고: 8）. 건설비는 규모로 다소 내려가도, 채산을 가장 무겁게 누르는 운영 비용은 규모로 내려오지 않는다. 그래서 「크게 하면 채산에 닿는다」는 기대는, 제조업의 상식을 그대로 갖다 대면 빗나가기 쉽습니다. 규모의 경제가 없는 것이 아니라, 효과가 있는 곳이 채산의 본령에서 비껴나 있다는 것입니다.

또 하나는 에너지입니다. 식물공장의 채산을 가장 무겁게 누르고 있는 것은, 태양 대신에 빛과 공조를 전기로 조달하고 있다는 점입니다. 시간이 해결한다는 기대의 핵심은, 그 에너지 비용이 언젠가 내려간다는 데 있습니다. 하지만 효율 개선으로 이것을 상쇄할 수 있을지 하면, 거기는 신중하게 봐야 합니다. 앞서의 메타 분석에서는, 에너지 효율을 개선하는 장치를 도입한 시설과 도입하지 않은 시설에서, 수량당 에너지 소비에 큰 차이는 나타나지 않았으며, 효율 개선의 효과는 제한적이라고 보고되어 있습니다. 1993년부터 2024년의 데이터를 통해서도, 에너지 강도에 명확한 하락 트렌드는 보이지 않습니다（참고: 8）. 기술 측면에서 효율을 아무리 죄어도, 바탕의 에너지 가격이 내려가는 방향을 향하고 있지 않다면, 줄인 만큼이 상쇄되어버린다. 만약 에너지 가격이 앞으로도 내려오지 않는다면, 효율 개선만으로 채산을 뒤집는 것은 어렵다는 조건부 견해가 됩니다.

에너지가 효과를 내기 어렵다는 것은, 작물 쪽에도 나타납니다. 인공광형에서는 조명용 전력이 운영 비용의 큰 부분을 계속 차지하고 있어, 밀 같은 곡물은 수량당 에너지가 너무 무거워 당분간 채산이 맞지 않는다는 견해가 나와 있습니다（참고: 6, 7）. 잎상추 같은 잎채소로 간신히 취하고 있는 채산이, 에너지를 더 많이 필요로 하는 작물에서는, 애초에 성립되지 않는다. 이것도, 에너지가 바탕에 계속 자리 잡고 있는 것의 이면입니다.

게다가, 인공광형 잎상추로 시산된 채산은, 시장 가격 변화에 상당히 취약하다는 것도 밝혀져 있습니다. 잎상추를 예로 채산 라인을 시산한 같은 분석에서는, 잎상추의 판매가격이 20% 내려가면, 흑자에 필요한 재배 규모가 급격히 치솟고, 그때까지 흑자였던 작은 공장이 적자로 돌아선다고 나타나 있습니다（참고: 5）. 이것은 잎상추 단작이라는 특정 조건으로 짠 탁상 모델의 이야기로, 모든 작물·모든 사업이 이대로 무너진다는 의미는 아닙니다. 다만, 본업에 안겨 있으니 적자여도 계속된다는 구도의 이면에서, 식물공장 사업 단독은, 판매가가 조금만 움직여도 채산이 무너질 수 있는 얇은 토대 위에 있다——그 취약성의 한 예로서, 머릿속에 담아 둘 가치는 있습니다.

결산서와 공시 자료를 비중부터 약속까지 다섯 단계로 읽는다

봐야 할 방향은 알게 되었어도, 가장 실질적인 부분이 남습니다. 어떤 식물공장을 운영하는 상장기업을 눈앞에 두었을 때, 결산서나 공시 자료의 어디를, 어떤 순서로 보면 좋을지. 세그먼트 정보를 보라는 방향은 제시해왔습니다. 그러면 구체적으로 무엇을 뽑아야, 부수 사업으로 안겨 있는지, 진지하게 버는 사업인지의 구분에 닿을지. 여기를 절차로 전달해 두겠습니다.

결산서를 열면, 곧바로 세부로 뛰어들지 않고, 위에서 순서대로 「비중·이익·위치 설정·자본·약속」으로 내려갑니다. 다섯 단계의 절차로 설명합니다.

첫째 단계, 세그먼트 정보에서 매출의 비중을 봅니다. 식물공장 사업이 전사 매출의 몇 퍼센트를 차지하고 있는지. 부수 사업으로 안겨 있는 회사에서는 이 비율은 작아지기 쉬워, 몇 퍼센트대에 머물고 있는 경우가 적지 않습니다. 이 시점에서, 회사 전체의 숫자가 식물공장의 평가가 아님이 숫자로 보입니다. 비중이 작을수록, 부수 사업으로 안겨 있을 가능성이 높다. 반대로 20%나 30%를 차지하고 있다면, 그것은 진지하게 버는 주력 후보일 수도 있으므로, 보는 방식을 바꿉니다. 다만 비중이 큰 것과 채산이 맞고 있는 것은 별개 축입니다. 비중이 큰 채로 적자라면, 오히려 상처가 깊다. 그러므로 비중으로 감을 잡았다면, 다음 단계에서 이익을 확인합니다.

둘째 단계, 같은 세그먼트 정보에서, 이번엔 이익 쪽을 봅니다. 매출 바로 옆에 세그먼트 이익, 또는 영업이익이 나란히 있을 것입니다. 식물공장이 적자인지 흑자인지, 적자라면 몇 억의 적자인지. 그리고 전사의 영업이익과 나란히 놓고, 그 적자가 본업의 이익을 얼마나 잠식하고 있는지를 봅니다. 본업의 이익에 대해 적자가 극히 일부라면, 아무런 고통 없이 안고 있다. 이것이 본업이 흡수하고 있는 상태의 정체로, 여기까지 오면 구조는 대체로 보입니다.

셋째 단계, 그 식물공장이 본업에 있어서 핵심인지 비핵심인지를, 말과 위치로 확인합니다. 세그먼트 명칭이 독립해서 서 있는지, 기타에 던져져 있는지. 유가증권보고서의 사업 내용이나 중기경영계획에서, 식물공장이 성장 전략의 기둥으로 언급되고 있는지, 아니면 형식적으로 한 줄 언급되는 데 그치는지. 중기경영계획의 수치 목표에 식물공장 명칭이 들어가 있는지 여부가, 특히 알기 쉬운 분기점입니다.

넷째 단계, 자본 정책으로 어떻게 지탱되고 있는지를 봅니다. 현금흐름 계산서와, 증자·보조금·지자체와의 연계 발표를 뽑습니다. 식물공장의 설비 투자가 자체 현금으로 돌아가고 있는지, 증자나 보조금, 지자체의 유치로 겨우 성립되고 있는지. 보조금 전제로만 채산이 서 있다면, 그것은 사업 실력이 아니라 외부의 지원이므로, 지원이 끊겼을 때의 그림을 별도로 생각할 필요가 있습니다.

여기서 업계 전체의 사정을 알아두면, 넷째 단계가 읽기 쉬워집니다. 일본의 식물공장에는, 지금까지 국가와 지자체로부터 상당한 금액의 보조금이 투입되어왔습니다. 최근 실태조사에서도, 많은 사업자가 설비 투자와 에너지 관련으로 행정 보조금을 활용하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 인공광형에서는 약 절반이 적자라는 결과가 나오고 있습니다（참고: 1）. 즉 보조금은, 채산을 성립시키는 힘보다, 진입을 후원하는 힘으로 작용해온 면이 강하다. 보조금이나 지자체 유치가 전제가 된 회사일수록, 외부의 지원과 사업의 실력을 분리해서 읽어야 한다는 것입니다.

다섯째 단계, 철수 기준이나 흑자화 기한 같은 구체적인 약속을 찾습니다. 다만 여기는 「지금, 내세우고 있는가」만으로 판단하면 발목이 잡힙니다. 언제까지 흑자화, 이 규모·이 용도·이 고객이라는 기한이나 수치 목표는, 실은 IR 자료에서 가장 쉽게 다듬을 수 있는 부분입니다. 깔끔한 목표를 한번 내세워도, 어겨도 아무도 대조하지 않고, 다음 기에 슬며시 덮어쓰기 되는 경우도 드물지 않습니다. 그러므로 봐야 할 것은, 지금의 말 자체보다, 과거에 내세운 약속을 얼마나 지켜왔는가, 입니다. 몇 년분의 결산 설명 자료와 중기경영계획을 소급해서, 전에 내세운 기한·규모·용도가 그 후 어떻게 되었는지를 대조한다. 달성했는지, 슬그머니 미뤄졌는지, 어느새 말이 바뀌어 있는지. 말과 실적의 트랙 레코드가 갖춰지고 나서야 비로소, 육성 쪽인지 안고 있을 뿐인지가 보입니다. 기한도 내용도 말하지 않고 「연구개발의 일환」「미래에 대한 투자」처럼 반증되지 않는 말만 하는 회사는, 그 시점에서 안주의 구조에 들어가 있다고 봐도 좋을 것입니다.

이 순서의 좋은 점은, 첫째·둘째 단계만으로 이것은 부수 사업이라고 숫자로 확정짓고, 셋째 단계 이후에서 하지만 진지한 예외인가를 확인하러 갈 수 있는 점입니다. 비중과 이익으로 구조를 파악하고, 위치 설정과 자본으로 지탱 방식을 보고, 약속과 그 달성 이력으로 육성인지 안주인지를 결론 짓는다. 책상 위에, 결산단신·유가증권보고서·중기경영계획·결산 설명 자료의 네 가지가 있으면, 오늘부터 전부 쫓을 수 있습니다.

상장이라는 간판에서 식물공장 사업을 분리하다

여기까지, 비중부터 약속까지, 책상 위에서 쫓을 수 있는 형태까지 내려왔습니다. 이 다섯 단계에서 나오는, 식물공장 사업의 수익에 대한 기여, 본업에 대해 얼마나 비핵심인지, 자본 정책으로 어떻게 지탱되고 있는지——이것들이, 상장기업을 투자 대상으로 볼 때 스스로 조립해두고 싶은 관점이 됩니다. 그리고 여기에, 식물공장만의 보정 항목을 겹쳐두면, 읽기의 해상도가 올라갑니다. 모집단으로서는 인공광형의 약 절반이 적자인 것, 보조금은 채산을 만드는 힘보다 진입을 후원해온 힘인 것, 규모를 크게 해도 시간이 지나도 채산은 채산의 본령（운영 비용）쪽에서는 자동 개선되기 어렵다는 것. 일반적인 세그먼트 분석의 틀에, 이 세 가지 보정을 넣어서 읽으면, 식물공장이라는 사업의 감촉을 잡을 수 있습니다.

한 가지만, 선을 그어두고 싶은 것이 있습니다. 이야기해온 것은, 어디까지나 식물공장이라는 사업의 내용을 읽어내기 위한 견해이지, 어떤 종목을 사야 하는지·팔아야 하는지 하는 이야기가 아닙니다. 같은 세그먼트 읽기를 해도, 그 너머의 투자 판단은, 본업의 평가도 포함한 전체로, 여러분 각자가 하는 것입니다. 상장하고 있으니 안심이라고도, 상장하지 않았으니 수상하다고도, 이 견해는 말하고 있지 않습니다. 내가 보는 것은 한 가지뿐입니다. 식물공장이 누구의 어떤 기대로 안겨 있는가, 그것입니다. 뒤집어 말하면, 그 한 가지를, 주가나 상장이라는 간판에서 분리해서 볼 수 있게 되면, 오늘의 이야기는 대체로 가져갈 수 있었을 것입니다.